分众传媒慢走：并购狂人的“诅咒”？

　　这个三年中并购了超过60家公司的整合者，似乎陷入了那个有名的“诅咒”：平均而言，并购所破坏的价值要超过它所创造的价值。

　　以楼宇广告起家的分众传媒(Nasdaq: FMCN，下文简称：分众)，两年前将地盘拓展到了互联网和手机领域。此后，江南春表示，他的工作重心已从楼宇广告的超级销售逐渐转移，从而将更多时间花在思考新业务上。“我以前是50%的时间放在数字化户外(业务)，50%的时间放在新业务，现在可以把100%的时间投入到新业务上去。”他说道。

　　从互联网广告的观望者到占有相当的市场份额，分众通过快速的收购兼并，在短短两年内实现了这一飞跃。按照江南春的说法，分众正变得越来越性感。事实上，分众如今正用令人目不暇接的并购和新媒体战略蓝图，为自己上新妆。

　　从楼宇到框架，从影院到手机，从卖场到互联网，这张战略蓝图，正变得越来越多元化。但在多元化的背后，质疑之声似乎从来没有停止过。

　　几个月前，业内有传闻，分众意欲将好耶广告网络有限公司(下文称：好耶)这部分互联网资产打包出售或独立上市。

　　分众副总裁嵇海荣坚决否认了“出售”这一说法。他告诉记者，“分众历来是做媒体的，只要进入一个领域，便会努力做成标杆企业，至于倒手转卖，那是投资人做的事。分众历史上并没有这种经历。”另据了解，原先收购的互联网公司眼下正从独立运营渐渐进入整合阶段。

　　9月19日下午6点过后，分众英文网站悄然发布一则前瞻性声明：“分众已经秘密(confidentially)地向美国SEC递交了好耶的拟IPO申请草案。”

　　不过与分拆互联网业务同样耐人寻味的是：去年底，分众的部分股东再一次抛售所持股票，这些限售股东包括IDG在内的风投，还有总裁谭智和独立董事沈南鹏。此前，谭智的持股比例约为5.85%，抛售3583万股普通股后，其持股比例降至0.05%；沈南鹏则通过投资公司抛售5.2万股普通股。

　　这不禁使人感到疑惑：尽管资本市场有其本身的属性，但大家如果看好分众未来的多元化和成长性，为何要抛售公司股票？

　　互联网业务能否成为分众传媒集团一个新的强劲增长点？从公司建立至今，分众的多元化到底是一种深思熟虑的战略思考，还是基于追逐财务报表亮丽的生意冲动？

　　这得从它收购的目标和收购后的纵向深耕谈起。

　　买卖

　　分众2007年财报显示，除了大型并购外，分众在2007年还收购了8家数字户外，5家电梯媒体，10家手机广告公司和6家互联网广告公司。分众的“买卖”并不仅仅只有这些，根据2006年年报披露，在此前的2004年、2005年、2006年，分众总共收购29家公司(包括控股)。换言之在过去的四年内，分众一共投资、收购超过60家公司。

　　2005年7月13日，分众传媒作为中国纯广告传媒第一股登陆纳斯达克。短暂的兴奋过后，江南春意识到，上市后分众的任务将更加艰巨。新进入者的不断涌现，成本的持续攀升，若不加以改善，分众模式也会逐步迈入微利时代。而要让二级市场的投资者认可公司的“核心竞争力”，就必须保持住优势，不断开辟新的增长点。

　　上市归来，江南春依旧忙碌和辛劳。此时的他正在思考，如何将上市后勾画出的美妙“钱景”和筹集的资金转化为分众成长的实际优势，借机拉大与竞争对手的距离。

　　不断地“大鱼吃小鱼”或许是做大的最佳途径。于是上市之后，分众便在众多领域伸出“买手”。

　　2005年10月17日，分众斥资1亿多美元的价格收购框架，在原有网络基础上新增了高档公寓媒体资源；2006年1月8日，分众以3.25亿美元的价格合并聚众，合并后的公司基本覆盖了楼宇、社区、户外大屏幕等广告领域；2006年3月，分众花3000万美元收购凯威点告，开始向手机广告进军；2007年3月，分众合并新好耶信息技术(上海)有限公司(下称“好耶”)，在互联网广告布下重要一棋；2007年12月，分众通过全现金收购方式，将宣称即将上市的玺诚收入囊中，从而获得了接近100%的卖场终端份额。

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