投资要点：

    广告代理业务是公司目前主要的收入和利润来源，公司的发展战略是发展有线数字电视和创投业务。

    大股东整体上市的可能性不大，但公司修改的再融资方案中大股东可能会参与增发，预计2008年公司会再次报送再融资方案，目前仍处于沟通调整方案阶段。

    创投业务是公司的潜在利润来源。公司参股28.65%的拓维信息计划2008年再次申请首发上市，达晨创投持有的同洲电子1685万股，已可以自由流通。创投公司前景看好。

    公司风险点在于公司营业利润连续五年亏损,期间费用居高不下，投资收益支撑利润。其他应收款占净资产比例连续几年偏高，经营占款和担保金额大，资产负债率高达59%。

    公司概况

    （一）公司业务概况公司业务收入的主要来源于广告代理、网络传输服务、酒店旅游、房地产以及影视节目制作与发行。2006年占公司主业收入10%以上的是广告代理收入与网络传输服务收入，其中广告代理收入占公司总收入77%，网络传输服务收入占比10%。2006年公司实现收入20.3亿元，其中广告收入15.7亿元。广告收入的增长速度主导了公司主业收入的增长。

    从2006年分行业毛利率来看，广告代理业务的毛利率只有13.6%，网络传输服务毛利率保持在59.7%，而酒店旅游业务的毛利率达到83.8%。故在营业毛利的占比上，广告代理占比47%，网络传输服务占比28%，酒店旅游占比22%。广告代理业务是公司目前主要的收入和利润来源，公司的发展战略是发展有线数字电视和创投业务。

    （二）大股东情况公司控股股东是湖南广播电视产业中心，最终实际控制人为湖南省广播电视局。大股东目前在上市公司以外的资产主要是湖南电视台的节目制作业务和5个频道的广告业务。市场对公司大股东整体上市期望较大，我们了解，整体上市的可能性不大。但公司修改的再融资方案中大股东可能会参与增发，可能会向上市公司注入广告业务，预计2008年公司会再次报送再融资方案，目前仍处于沟通调整方案阶段。

    广告业务-稳中有升1、省内广告业务具备资源优势公司独家代理湖南电视台五个频道（卫视频道、经济频道、都市频道、生活频道和娱乐频道）和湖南广播电视报的全部广告业务，其中湖南卫视的广告收入占50%左右，湖南经视的广告收入占30%-40%。依托于湖南电视台强势媒体渠道，公司的广告业务发展具备资源优势。广告代理合同于2007年底到期，目前正在与大股东谈判，我们判断广告代理合同有可能维持现状。

    分成条款暂不会有变化，毛利率预计保持稳定2003年开始公司和湖南电视台广告收入保本分成模式为：广告收入在3个亿以内的部分，公司与电视台按4:6比例分成，超过3亿的部分，按15:85比例分成。此分成条款暂不会有变化，由于公司将分成的广告收入作为成本，随着广告收入规模的扩大，公司毛利率逐渐向15%靠近。