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歌华有线:机顶盒折旧上升将影响业绩
2007/8/20/11:25  来源:今日投资
 

    歌华有线(600037)上半年营业收入4.951亿,同比增长8.91%;净利润1.63亿,同比增长23%。全面摊薄每股收益0.154元。由于营业成本同比增长12.6%,使得毛利率由上年同期的40.7%下降至38.5%。销售费用同比增长13.6%,整体上,营业利润同比上升4%。

    公司今年决定加速推进数字化平移工作,计划安装80万台机顶盒,使得年底总数达到100万台。明年计划保持安装80万台速度。一方面,机顶盒折旧费会出现上升;另一方面,未来12-18个月难以上调费率,调价可能要等数字化平移工作完成后才能全面实行,预计09年底才完成。另外预计今年只有2-3%的数字电视用户会订购付费频道,占总收入的比重不超过10%。公司将得到一半左右的付费收入,还有可能按成本向这些用户出售高价机顶盒。

    中银国际分析师刘都表示,考虑到数字化平移带来的折旧支出上升以及涨价推迟,预计07年、08年每股收益分别为0.386元、0.360元。该股股价相当于78.5倍08年市盈率,目前估值过高。基于35倍市盈率,维持目标价格在13.40元(根据每10股转增6股进行调整)。但现金流折现估值(基于12.6%的权益成本及5%的永续增长率)仅为8.60元。故维持“落后大市”评级。

  
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