我国有线数字电视市场处于高速成长阶段，从有线数字电视产业的三项主要业务--基本业务、扩展业务和增值业务来看，每一项业务在我国都极具发展潜力。①基本业务方面，收取的费用主要有安装费、收视维护费、移户费和添加终端费等。②扩展业务方面，主要包括高速多媒体数据广播、付费电视、会议电视和视频点播等依托于有线电视网络的扩展业务。③增值业务方面，主要包括高速Internet接入、IP电话、带宽出租等业务。 

    公司现有286万有线电视用户，依靠收取每户每月18元的电视收视费用获得收入；对新入网的有线用户收取300元/户的初始安装费，其中100元计入工程建设费，200元分10年摊销计入有线电视入网收入；公司目前向有线电视用户提供58套频道节目，除去央视和北京台所属电视频道，对其它的节目频道均要收取一定的频道收转费用，05年公司频道收转收入达到8,589万元，同比增长38.5%。

    公司数字电视用户整体转换进程将加快。数字电视代表着有线电视业务的发展方向，目前我国发展数字电视的产业政策和产业环境已经基本形成，特别是2008年北京奥运会的"科技奥运"计划将为北京的有线数字电视项目起到极大的推动作用，预计歌华有线将从06年开始大规模推进数字电视转换进程，以应对数字奥运的要求。05年，公司开始进行数字电视业务试点，发展数字电视用户3万户。在调研中我们了解到，6月下旬又启动了3万户数字电视整体转换的试点工作，免费提供基本型机顶盒（采购价大约500元/套左右，其中广电部门给予了部分资金支持）；可收看节目内容在原有58套的基础上增加了15套数字高清节目，但收费标准仍为每户18元/月。估计此次试点的结果将会直接影响公司数字电视业务的发展进程，对此我们将会密切跟踪。

    集团数据业务具有较大的拓展空间。公司在北京区域内有贯穿全市的光纤网络，而且由于投资较晚，在硬件方面优势明显。鉴于北京数据业务市场潜力较大，加之公司拥有优质网络资源和应对经验，公司的集团数据业务具有较大的拓展空间。公司签约总金额7000万元的北京金财网项目进展顺利，除项目收益外公司据此每年还可获稳定的网络维护收益。据悉，公司目前正在大力争取北京政府网络订单以及集团数据业务订单。

    公司有线传输主干网络为光纤网络，入户网络为电缆，目前公司已完成了100万户的数字电视网络传输的双向改造，结合公司06年计划发展40万数字电视用户的规划来看，当前公司网络双向改造的压力并不是很大。

    近年内，IPTV及其它视频传输方式还不足以影响公司业务

    ①我国的广播电视传输成本非常低，10～20多元的传输费用支持了50余套节目的播出，在同一时间任何一家有线电视用户都能看到全频道的电视节目；目前IPTV的网络资源做不到这一点，如果其进行网络的升级改造必将加大运营成本，而且10～20元的收费标准不可能保证其网络的正常运行，因而IPTV仅仅能支撑个别节目、个别用户的在线点播。

    ②IPTV还受限于播出资质、节目版权等核心因素的制约。虽然电信运营商控制着IPTV业务所需要的宽带网络，但根据政府相关规定，广电部门拥有视频内容的审查权以及IPTV牌照的审批权。目前，行业主管部门对IPTV的内容缺乏成熟的安全监管办法，在没有妥善的监管方案前，IPTV可能会在节目内容监管方面成为一个"麻烦制造者"。

    公司是经北京市政府批准的唯一一家经营北京市有线广播电视网络的企业，行政力量在赋予了公司垄断经营北京地区有线电视业务权力的同时，也使得公司有线电视业务经营烙上了公用事业的印记，公司的有线电视（数字电视）收费标准已被纳入了政府听证的范畴。据我们了解，尽管国内其它地区开通数字电视业务后，相应的收费标准都有所提高，但公司的数字电视业务试点的收费标准仍与原来的收费水平一致，至少在年内不会调整。我们认为，随着公司数字电视业务推进速度的加快，提高收视费水平是一个必然的结果，作为公司这样一个现金流企业，业绩水平也将会因此而提升。

    我们预计公司06～07年每股收益分别为0.51元、0.59元。鉴于国内数字电视产业蕴含的巨大的产业机会，以及公司各项业务在今后几年具有较好的增长预期，维持增持的投资评级。